华泰证券暗示，12月中央经济责任会议再次明确地盘和存量房收储的“去库存”旅途，关联战术落地有望提速。概述议论地产调养以来的城投拿地情况，城投化债和转型的大布景，以及实操难度，咱们以为方位政府优先针对体系内城投公司斥地的闲置地盘或存量房进行收购、置换或调养指标，阻力相对更小。城投公司有望借此契机改善库存压力、走向转型。妥当城投化债和转型的历史趋势，城投公司后续有望通过收储优化钞票欠债表、加快转型进度。聚焦到上市公司层面kaiyun官方网站，地产板块城投公司处于去库存景况，但部分公司可能承担了一定的维稳地盘商场的任务。不错从两个方针议论地盘收储落地下的城投投资契机：1、关于21-24H1拿地较多且主业为房地产的公司，不错从优化钞票欠债表、作念大作念强主业的角度，议论收储带来的机遇；2、关于拿地较少致使王人备莫得拿地的公司，不错从加快转型的角度，议论收储存量地产资源带来的机遇。

　　全文如下

　　华泰 | 地产：地盘收储预期下的城投改善之路

　　怜惜地盘收储落地下的城投逻辑

　　12月中央经济责任会议再次明确地盘和存量房收储的“去库存”旅途，关联战术落地有望提速。概述议论地产调养以来的城投拿地情况，城投化债和转型的大布景，以及实操难度，咱们以为方位政府优先针对体系内城投公司斥地的闲置地盘或存量房进行收购、置换或调养指标，阻力相对更小。城投公司有望借此契机改善库存压力、走向转型。

　　中枢不雅点

　　频年来城投公司“托底”了精深的地盘界限

　　城投公司降生的初志，在于为城市基础次第缔造提供融资。但从房地产商场初始调养以来，355城城投公司拿地金额和面积占比从2020年的17%/26%大幅提高至2022年的51%/67%，2023-2024年一经看护高位，拿地楼面价和溢价率显耀低于举座水平，实质上是通过城投公司加杠杆来补充方位财力、维稳地盘商场。细分来看，城投公司拿地金额较高的城市主要和谐在一线城市和长三角。然则，由于房地产商场调养、部分地块天禀较弱，以及部分城投公司自己斥地智商与头部房企存在差距，无数城投地块无法按期开工，导致资金占用和债务问题日益突显。

　　地盘收储的鼓吹有望优先改善城投平台的地盘库存

　　5月以来收储战术迟缓升级，12月中央经济责任会议进一步昭着“去库存”旅途，但扩充中面对四大敛迹。在收储提速的趋势下，相较于收储其它商场主体的面貌，咱们以为方位政府优先收购体系内城投公司斥地的闲置地盘或存量房，阻力相对更小。若将城投公司2021年以来拿地但未开工的地块扫数平价收购，咱们瞻望需要3.12万亿元资金，这并未包括部分合乎收储条目的已开工面貌所需的资金体量。除了直经受储除外，方位政府也可能通过置换和调养指标的阵势，改善城投公司的库存天禀。

　　城投平台有望在改善库存压力后走向转型

　　妥当城投化债和转型的历史趋势，城投公司后续有望通过收储优化钞票欠债表、加快转型进度。聚焦到上市公司层面，地产板块城投公司处于去库存景况，但部分公司可能承担了一定的维稳地盘商场的任务。咱们以为不错从两个方针议论地盘收储落地下的城投投资契机：1、关于21-24H1拿地较多且主业为房地产的公司，咱们以为不错从优化钞票欠债表、作念大作念强主业的角度，议论收储带来的机遇；2、关于拿地较少致使王人备莫得拿地的公司，咱们以为不错从加快转型的角度，议论收储存量地产资源带来的机遇。

　　风险教唆：地产战术波动的风险kaiyun官方网站，地产基本面复苏不足预期的风险，部分房企面对筹画风险。